在今年倒下的20家Biotech中，不乏曾经备受瞩目的行业新星。全球首家专注铁死亡药物研发的Kojin Therapeutics，曾被美国化学会评为“2021年度最值得关注的十家初创公司”；出自MIT罗伯特·兰格教授团队的Lyndra Therapeutics，融资已进行到E轮，临床进展至III期；由诺贝尔奖得主戴维·巴尔的摩联合创立的Hookipa Pharma，曾与吉利德、罗氏等大药企达成多项合作。
这些企业的退场方式主要分为主动和被动两种。主动退场多因资金链断裂，如专注于ADC药物研发的Vincerx Pharma，截至2025年2月账户仅剩390万美元，不得不在4月启动清算程序。被动退场则包括因股价低于1美元被强制退市，或因股东战略调整而被迫关闭。
败因剖析：管线薄弱与"疯狂科学"成致命伤
通过对这些企业的深度分析，可以发现三大关键败因。首要问题是管线质量薄弱，包括临床数据欠佳、研发进展缓慢等。以Oncternal Therapeutics为例，该公司三条成熟管线在一年内全部被砍，最终导致其于2025年3月从纳斯达克退市。
其次是"疯狂科学"困境。一些企业虽然勇于挑战医学前沿，但面临研发难度大、市场不确定性强的挑战。Lyndra Therapeutics的精神分裂症药物虽在III期临床试验中效果良好，却因融资失败而止步。MIT药物递送研究所主任罗伯特·兰格指出，该公司的胃滞留技术可能"太早创新"，需5-10年后才能显现价值。
此外，行业投资逻辑的转变也是重要因素。某美元基金负责人表示：“现在对于Biotech的概念验证，市场包容度在降低，技术验证的失败可能直接导致公司破产。”
求生之路：从裁员砍管线到寻求合作
为求生存，Biotech企业采取了一系列措施。首先是大规模裁员，根据《Fierce Biotech》数据，2025年前三季度全球生物制药行业已发生190轮裁员，预计全年将达252轮，较2024年激增27%。
其次是精简研发管线。老牌企业ADC Therapeutics将其丰富的PBD-ADC管线缩减至仅剩CD19一个靶点，尽管公司现金仍有1.947亿美元。最后是寻求外部合作，包括BD和并购交易，但今年倒下的20家Biotech中，多数合作尝试都以失败告终。
展望未来：中国市场的机遇与挑战
与美国市场形成对比的是，中国生物制药行业在BD爆发和港股市场回暖的推动下展现出增长势头。2025年上半年，中国创新药License-out交易总额达618亿美元，同比增长77%，占全球同期交易总额的39%。
然而危机依然存在。一方面是对BD的过度依赖，2023年我国创新药里程碑达成率仅为22%，且阶段越往后达成率越低。另一方面是商业化难题，多数企业仍处于亏损状态，在追求稳定现金流的当下，这批Biotech可能陷入"越创新越亏损"的恶性循环。
Biotech的陨落虽是行业常态，但当前寒冬按下了加速键。在这个重新洗牌的过程中，生物医药领域的生存逻辑愈发清晰——不仅需要创新技术和优质管线，更要具备持续的融资能力和盈利前景，二者缺一不可。
